11年汽車銷售增速將震蕩走勢
11年汽車行業毛利率依然有望保持穩定。汽車行業毛利率取決于行業產能利用率和成本的變化。研究產能利用率狀況首先需要了解的是產能狀況,汽車行業需求和供給不平衡的矛盾一直存在。我們從近10年的銷量和產能之間的關系可以發現,汽車銷量增速增加往往伴隨著行業投資增速的擴張,由于投資增加和產能的投放有兩年左右的時間滯后,2009年和2010年汽車市場的爆發使得汽車廠商尤其是自主品牌的產能擴張迅速,為此11年和12年陸續有產能投放,不過11年來看,由于需求依然有望穩定,供需仍然偏緊,尤其是各家廠商對于銷量目標相對較為謹慎,因此打價格戰可能性較小,對毛利率沖擊有限,未來對毛利率的影響變數在于成本壓力,不過我們認為規模效應產生以及議價能力較強使得行業毛利率依然平穩。
行業銷量增長預期的變化直接影響汽車股價表現。汽車行業的盈利取決于銷量、價格及成本,在價格和成本波動不大的情況下,銷量增速決定了企業盈利狀況,因此目前資本市場對于銷量預期的變化往往決定著股價表現,從10年股價表現就可以得到驗證,我們認為,2011年市場的預期沒有像10年那么一致,因此區間操作可能性獲得超額收益率的可能性更高。
把握投資節點,關注三方面投資機會。11年來看,我們認為汽車行業依然會有超額收益的機會,把握投資節點比較重要,持續關注銷量變化以及其它市場催化劑。
投資建議方面,依然首先考慮成長空間較大的SUV細分子行業,相關個股如長城汽車、東風集團股份;其次繼續關注中高端轎車車市場,原因在于其不受購置稅影響加上國內財富效應促使買車升級,需求增加前景看好,相關個股如華晨汽車以及正處于品牌轉型的吉利汽車。最后隨著汽車保有量市場的增長,售后服務市場增長潛力巨大,包括汽車零部件市場和經銷商未來成長空間有可能會超過整車增速,相關個股如敏實集團、興達國際、中升控股等。
